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  种别:公司 机构:华安证券股份有限公司 商酌员:尹沿技 日期:2021-01-14  危急提示:1)消费升级节律不足预期,次高端白酒生长低于预期;2)江苏省内苏南、苏中大区再现不足预期;3)省外开...

  种别:公司 机构:华安证券股份有限公司 商酌员:尹沿技 日期:2021-01-14

  危急提示:1)消费升级节律不足预期,次高端白酒生长低于预期;2)江苏省内苏南、苏中大区再现不足预期;3)省外开垦进度不足预期。

  桃李面包(603866):疫情一再行业短期承压 产能修筑落地翻开荒展空间

  种别:公司 机构:天风证券股份有限公司 商酌员:刘畅 日期:2021-01-14

  目前公司产能修筑安排笼盖沈阳、四川、山东、江苏、浙江,山东安排产能2.12 万吨项目已落成,江苏(2.2万吨)、沈阳(6 万吨)、浙江(4.28 万吨)、四川(2.5 万吨)连绵推动。

  看长远公司举动行业龙头,具备采购、坐蓐、发售各枢纽周围化带来的归纳本钱及作用领先上风。咱们以为,短保面包行业对经销渠道训导、打点等供应链各个方面的作用条件较高,公司内部可复制性较高,同行外部可复制性较低,行业运营壁垒相对较高。

  东京奥运会希望守时举办,届时观影需求兴旺,亦将拉动TV 面板出货。欧美疫情防控情势厉刻,居家办公、正在线训导需求仍兴旺,将拉动IT 面板出货。

  冬季叠加春运疫情体式不开朗,估计21Q1 营收再现或陆续与公司发售核心区域疫情情景闭连。公司产能修筑不休推动,华东区域中长远来看具备长足生长潜力。

  咱们以为对全体的供需进攻有限且为短期进攻,长远看日韩面板厂商正在LCD 范围仍旧不具备本钱上风,退出是必定趋向。公司产能众为高世代产能,龙头位子坚固,事迹继续增进可期。

  咱们以为,公司产物构造适应行业构造性增进,渠道陆续阐述团购上风,区域省内南下空间仍大,省外正正在质变的闭头期,公司十四五挑衅标的有时机杀青,对应估值相较同行有相对上风,保护“买入”评级。

  需求端:各大TV 厂商库存低于安定库存,需求补库存,将拉动TV 面板出货。

  四开正待换新升级。2021 年春节后,公司或将对四开举办提档升级,深化邦缘四开市集位子,新四开或定位500 元+。一方面,通过对产物包装举办粗糙化升级,融入品德、文明、环保、防伪及消息化互动理念以擢升新四开产物力,另一方面,实行配额打点厉控价值,通过导入消息化体系、推动终端出库扫码等行动,杀青配额制打点的有序推动,并器重V9 与四开两大中枢品项的协同施行。次高端四开仍将是公司另日两年中枢增量。

  桃李面包深耕行业逾10 年,供应链打点方面具备上风,跟着产能修筑逐步落地,为发售周围扩张奠定本原,也为世界区域结构供给动力,倡议体贴后续公司产能扩张与市集拓展情景。

  1 月13 日,公司告示五年政策谋划纲目:到2025 年尽力杀青营收过百亿(争取150亿元);为开好局、起好步,2021 年营收标的59 亿元控制,争取66 亿元。

  此前公司周董事长正在经销商大会上体现,省外经销商数目由2015 年241家增众至2020 年535 家,逐渐展现由量变向质变转移态势;十三五末变成千人发售队列,个中一半任职省外市集,若十四五谋划成功杀青,估计省外市集占比将由现时的7~8%擢升至约25%,所以需继续跟踪公司省外市集开垦节律。2020 年公司省外谋划11 个3000 万以上市集,个中亿元市集5 个(山东、上海、北京、河南、安徽),省外稳步推动。

  凭据WitsView 数据测算,32 寸面板均价由Q2 34 美金涨至Q4 58 美金,涨幅突出70%;55 寸面板均价由Q2 106 美金涨至Q4 161 美金,涨幅突出50%。2021年1 月上旬,32 寸面板调涨2 美元,均价站上65 美元大闭;55 寸面板调涨4美元,均价约176 美元;面板价值连涨六个月,涨幅高达50~100%,写下史册新高记载,为公司带来庞杂事迹弹性。

  种别:公司 机构:华安证券股份有限公司 商酌员:文献 日期:2021-01-14

  以V 系为产物政策导向,坚固生长K 系基础盘。此前现代缘明晰V 系攻坚战、K 系擢升战、现代缘品牌激活战、省外冲破战四大营销政策,现时公司彰着巩固V系V9、V3 政策位子(V3 定位700 元+,V9 定位1300 元+),蕴涵聚焦资源巩固饱吹施行,钻营V 系品牌修筑后承接消费升级,公司谋划V 系十年百亿周围标的;K 系以维持市集序次和价值序次安祥为厉重事务,维系K 系基础盘妥当生长。

  事项:公司颁布2020 年事迹报,2020 年公司杀青业务收入59.63 亿元,同比增进5.66%;杀青归母净利润8.85 亿元,同比增进29.53%;扣非后归母净利润8.34 亿元,同比增进26.41%。个中,20Q4 杀青营收15.91 亿元,同比增进4.54%;杀青归母净利润1.99 亿元,同比增进10.43%;扣非后归母净利润1.86 亿元,同比增进8.46%。

  区域疫情点状发生制止消费,压力或从20Q4 继续至21Q1。20Q4 及21Q1公司2020 年四序度营收端增速再现与三季度基础相仿,东北、河北等区域疫情一再,对消费者外出消费形成必然制止,公司营收增进相对乏力,疫情负面效应或顺延至21Q1。

  十四五标的希望提前杀青,保护“买入”评级。公司十四五标的及打法明晰,挑衅标的事迹增速踊跃乐观,中枢K 系产物仍处于产物性命周期发展阶段,V 系希望承接下一阶段消费升级,保护2020~2022 年事迹预测,估计营收同增7%、24%、20%,EPS 1.25、1.56、1.89 元,PE 为45.7、36.8、30.3 倍。

  随同韩企退出,行业需要构造产生明显改观。韩企退出后,LCD 工业逐步转向中邦大陆主导阶段,变成了TCL 和京东方“双子星”形式。固然韩企颁布声明决议延期退出LCD 面板的坐蓐,不过SDC 和LGD 产量不大,且厉重供应自家品牌。

  个中华东区域产能结构补足,跟着产能修筑落地,公司正在华东市集的营销施行、渠道加密等方面将有更众运作空间。

  行业角逐与市集拓展系影响公司节余要身分。咱们以为跟着行业内各公司用度投放寻常化、市集运营回反正道,目前行业角逐逐步规复常态,较20Q1稍激烈,公司事迹略有承压。但长远维度咱们看好公司正在供应链打点上的经历堆集与运营作用,将继续操纵龙头上风领跑行业。别的,公司处正在产能修筑前期,正在人工本钱、资产折旧、用度铺设等方面加入较众,必然水平上影响公司节余才华。

  十四五收入挑衅23%复合增进。凭据公司五年政策谋划测算,估计对应5 年营收标的CAGR 约14%~23%;估计2021 年营收标的同增12%~25%,希望杀青十四五开门红。

  节余预测:正在疫情一再等压力下,公司事迹再现略低预期,下调公司营收预测,估计公司杀青业务收入由64、77、91 亿元调理至60、69、81 亿元,同比增速5.7%/15.2%/18.3%,因为公司周围效应带来的毛利及用度端的作用擢升,故上调公司20 年节余预测,估计公司杀青净利润由8.6、9.8、11.6亿元调理至8.9、9.9、11.9 亿元,同比增速29.5%/11.5%/20.1%,估计20-22年每股收益1.30、1.45、1.74 元,保护“买入”评级。

  需要端:面板厂商库存极低,叠加驱动IC 缺货(8 寸晶圆产能缺乏)和玻璃基板仓促(NEG 工场停电),面板供堆栈促将继续较长韶华。产能端: T7 线 岁终希望满产,产能增量约300 万平米;三星姑苏线万平方米。跟着三星姑苏产线 产能开出,公司产能将有突出50%的增进。2021 终年面板价值希望保护高位,公司产能大幅增众,将继续受益。

  疫情影响终端修立销量下滑超过预期;韩企LCD 产能退出市集不足预期;面板企业角逐加剧。

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作者: 太平洋在线

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