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历数春季躁动中的券商行情

行业聚焦:春季躁动行情启动,券商板块不会缺席。上证指数放量突破震荡上沿,军工、新能源成为两大上涨主攻手,春季躁动行情启动,券商板块不会缺席。在过去10年春季躁动行情中券商股有7次较万得全A指数跑...
行业聚焦:春季躁动行情启动,券商板块不会缺席。上证指数放量突破震荡上沿,军工、新能源成为两大上涨主攻手,春季躁动行情启动,券商板块不会缺席。在过去10年春季躁动行情中券商股有7次较万得全A指数跑出超额收益(胜率70%),平均超额收益率达4.46%,在行业指数中胜率和超额收益率双高。经历近半年的盘整后板块估值性价比显露,增量资金仍在途、市场交投和赚钱效应放大、融资买入比提升,多因素共振有望形成正反馈,进一步放大券商超额收益。
行业景气变化:
生鲜乳均价同比创近三年新高,乳制品有望迎来量价齐升。随着生鲜乳主产区均价从2020年中阶段性底部的3.57元/吨一路攀升至年末的9.1元/吨,2020年12月末生鲜乳均价同比创近三年新高,本轮原奶涨价是由供给端奶牛低存栏推动,涨价有望超预期持续,原材料价格上涨强化下游乳制品厂商提价意愿。疫后需求改善、渠道投放费用降低,乳制品有望迎来量价共振齐升。
工业金属价格涨跌互现,锂钴超预期爆发式涨价。工业金属价格涨跌互现,长江有色铜、铝较12月中旬分别涨3%和-5.2%,铜库存进一步创历史新低,中期看疫情期间铜矿资本开支继续压缩,2021年欧美经济随疫苗铺开将陆续复苏,上半年铜供需错配,价格有望进一步上涨。需求疲软电解铝由去库转向累库,随着节后环保限产逐步放松,铝价预计止跌企稳。备货需求火爆叠加锂矿供应短缺,锂钴超预期爆发式涨价。
地产融资监管密集落地,融资受限或进一步拖累销售。《商业银行绩效评价办法》将升级服务实体考核目标,央行及银保监会宣布2021年起分档限制银行的个人住房贷款及房地产贷款的比例上限。房贷集中度考核整体而言银行达标压力有限,个贷压减压力要弱于开发贷。据国泰君安宏观组估算,静态极端情况下,房贷集中管理对于未来一年地产开发资金整体影响大约在1.8%-3.6%左右;对于地产销售而言,整体拖累2.5%-5%。
风险因素:疫苗效果不及预期;冬季全球疫情再度爆发;欧美财政刺激规模低于预期。
01 行业聚焦与景气度变化
1.1.   行业聚焦:历数春季躁动中的券商行情
上证指数放量突破震荡上沿,春季躁动行情演绎。继A股各大指数以新高姿态收官2020之后,全A成交额连续三日突破万亿。上证指数走出五连阳,放量突破3500点震荡区间上沿。本轮行情的启动是由于央行挖潜贷款利率及中欧投资协定初步落地分别松动估值桎梏和提振风险偏好,结构上短中长期成长逻辑兼具的军工、新能源板块成为两大上涨主攻手。
历数春季躁动中的券商行情,胜率和预期收益率双高,但通常不会作为独立的领涨主线出现。回顾2011年至今春季躁动行情,尽管每轮领涨主线不同,但券商股通常都有良好表现。在过去10年春季躁动行情中券商股有7次较万得全A指数跑出超额收益(胜率70%),平均超额收益率达4.46%,在各大行业指数中胜率和超额收益率双高。仅有3次行情(2014年、2015年和2017年)中券商股跑输全A指数,其中有2次是因为是本身春季躁动的强度相对较弱(2014年和2017年,全A指数涨幅约在10%以下),1次是因为券商股在上一年末已经走出一波强势反弹行情(2015年,2014年11月~2015年1月初券商指数涨145%)。春季躁动的特点是行情普涨,成长、中小市值占优,通常券商股不会作为独立领涨主线出现,而是往往配合市场上涨主线,起到情绪放大器的作用。
增量资金在途、市场赚钱效应抬升,春季躁动中券商行情不会缺席。当前时点看增量资金仍在途,元旦后首日新发基金募集份额380亿元,当前仍有多只基金正在发行,按30亿/只平均募集规模计,保守估计1月偏股基金募集规模约在2000亿,较上月环比正增长且高于2020年同期。近一周市场交投和赚钱效应明显放大,全A上涨个股比较前2月增7个百分点至53.5%,涨停个股比增0.82个百分点至2.17%,融资买入额在全市场成交额占比、市场日均成交有明显放大。同时券商板块在经历半年的盘整后估值性价比显露,2020年预测市盈率略低于过去10年均值水平。增量资金入市、市场交投放大、赚钱效应抬升,将共振形成正反馈强化券商行情,券商板块的超额收益有进一步扩张空间。
1.2. 行业景气变化:乳制品有望迎来量价齐升,锂钴超预期爆发式涨价
本期行业景气观察重点关注三大趋势:
生鲜乳均价同比创近三年新高,乳制品有望迎来量价齐升。随着生鲜乳主产区均价从2020年中阶段性底部的3.57元/吨一路攀升至年末的9.1元/吨,2020年12月末生鲜乳均价同比创近三年新高,本轮原奶涨价是由供给端奶牛低存栏推动,涨价有望超预期持续,原材料价格上涨强化下游乳制品厂商提价意愿。疫后需求改善、渠道投放费用降低,乳制品有望迎来量价共振齐升。
工业金属价格涨跌互现,锂钴超预期爆发式涨价。工业金属价格涨跌互现,长江有色铜、铝较12月中旬分别涨3%和-5.2%,铜库存进一步创历史新低,中期看疫情期间铜矿资本开支继续压缩,2021年欧美经济随疫苗铺开将陆续复苏,上半年铜供需错配,价格有望进一步上涨。需求疲软电解铝由去库转向累库,随着节后环保限产逐步放松,铝价预计止跌企稳。备货需求火爆叠加锂矿供应短缺,锂钴超预期爆发式涨价。
地产融资监管密集落地,融资受限或进一步拖累销售。《商业银行绩效评价办法》将升级服务实体考核目标,央行及银保监会宣布2021年起分档限制银行的个人住房贷款及房地产贷款的比例上限。房贷集中度考核整体而言银行达标压力有限,个贷压减压力要弱于开发贷。据国泰君安宏观组估算,静态极端情况下,房贷集中管理对于未来一年地产开发资金整体影响大约在1.8%-3.6%左右;对于地产销售而言,整体拖累2.5%-5%。
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作者: 太平洋在线

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