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A股龙头化:“越涨越跌”???

2021开年A股四连红,且四天两市交易额全部破万亿,但下跌个股数一天比一天多,“结构性牛市”安排的明明白白。 //  “越涨越跌”  // 开年四个交...
2021开年A股四连红,且四天两市交易额全部破万亿,但下跌个股数一天比一天多,“结构性牛市”安排的明明白白。
//  “越涨越跌”  //
开年四个交易日,三大指数四连阳,上证指数涨2.97%,深成指涨6.12%,创业板涨6.61%。但周一下跌个股1162只,周二2378只,周三2974只,周四3282只!
不仅仅是新年才出现的“越涨越跌”现象,Wind数据显示,截止1月7日收盘,A股千亿市值公司扩容只138家,较年初增加6家,较去年同期60家增加了78家。高价股数量上升的同时,低价股数量也在增加。截止目前,市值10亿元以下个股增至43只,去年同期仅为4只。
从近期大小市值个股市场表现来看,两极分化加剧。Wind数据统计显示,截至1月7日收盘,两市总市值超过1000亿的138只个股,近5个交易日平均涨幅为9.01%,近60个交易日平均涨幅为24.95%。千亿市值以上股票涨幅居前的个股分别为阳光电源(88.000, -1.00, -1.12%)、华友钴业(97.040, 1.44, 1.51%)、中远海控(14.070, -0.24, -1.68%)、金龙鱼(138.030, -1.10, -0.79%)和赣锋锂业(127.700, 1.70, 1.35%),近60个交易日累计涨幅分别为:181.65%、156.51%、148.45%、132.31%、115.57%。
总市值10亿以下个股,近5个交易日平均下跌8.45%,近60个交易日平均下跌25.27%。
A股的龙头化效应和美股近几年表现越来越像。今年是美股历史上第一次头部五家公司市值占标普500的20%,这五家公司分别是苹果、微软、亚马逊、谷歌以及脸书。
JP Morgan在研报中谈到“强者恒强”的现象,每一次市场巨幅波动都龙头股的一次飞跃。“Bad compaines are destroyed by crisis, good compaines survive them, great compaines are improved by them”。(危机出现时,差的公司被淘汰,好的公司勉强活下来,龙头公司实现质的飞跃)。
A股龙头化现象的背后,是近年来上市公司基本面分化、机构投资者话语权增加以及强监管的共同影响。
// 龙头业绩稳定 //
龙头股强者恒强的最根本原因在于高质量发展,上市公司业绩分化,净利润不断向以核心资产为代表的头部企业集中。
2020年三季报数据显示,大部分A股龙头公司的基本面状况明显好于行业整体水平,业绩优势对股价形成了有力支撑。在强劲的基本面表现和内外资增量资金的双轮驱动下,A股的核心资产表现亮眼,涨幅远超行业均值及市场指数。
海通证券(12.900, 0.04, 0.31%)指出,相较于美国,中国的行业集中度仍有较大提升空间,随着供给侧改革的深入,中国行业集中度有望不断提升,强者恒强的局面可能仍将加剧。
兴业证券(8.870, -0.12, -1.33%)表示,随着注册制的推进,这一分化态势仍将强化:在细分领域中具备竞争硬实力、财务指标优异、公司经营稳健的核心资产有望走出长牛;而缺乏基本面支撑、经营效益差的企业将被加速淘汰。市场的核心资产将得到更多资金的集中配置。
// 机构投资者占比提升 //
中金估算总市值中个人投资者持股的比例已经从2014年的28%下降到2020年的22%,“自由流通市值”中个人投资者持股的比例已经从2014年的72%下降到2020年的52%(VS.2019年为54%)。从持股结构来看,A股的“散户化”程度在继续下降。
总市值中机构投资持股的比例已经从2014年的11%上升到2020年的21%(VS.2019年为19%),而“自由流通市值”中,机构投资者持股的比例已经从2014年的38%上升到2020年的48%(VS.2019年为47%)。
另外,伴随着互联互通开启、入“摩”入“富”等一系列A股开放进程的推动,A股国际化程度不断提高,QFII额度已从最初的40亿美元提高至2019年初的3000亿美元,并在2019年9月10日宣布全面取消合格境外投资者投资额度限制。
外资在A股占比不断提升,目前已经是A股市场最大的机构投资者类别。外资是2015年以来最重要的增量资金。根据央行统计,截止今年上半年,通过QFII、RQFII通道及沪深港通北向投资A股的头寸在2.5万亿元左右,大概占A股总市值的4%左右,自由流通市值比例在9%左右。公募基金(剔除保险、社保、年金等持股)、保险、私募基金在A股自由流通市值的占比分别为8.8%、8.8%、6.8%。
2021年一开年,基金发行市场持续火爆。1月4日第一个交易日,就有4只爆款新基金一日售罄,合计吸引超500亿资金追捧;1月5日,银华旗下新基金吸引130亿元资金认购,也是一日售罄。1月6日,兴证全球基金、前海开源基金的新基金再现一日售罄,都吸引到超200亿的认购。
若仅仅算上这几只基金,以及1月7日的广发基金,本周仅四天就至少有1500亿的认购量,按照实际成立规模也将超过900亿,若按照最低70%的仓位计算,也给市场带来超过730亿的增量资金。
2021年除了传统的机构投资者如公募、私募等类型外,边际上值得高度关注的机构投资者是银行理财子公司、养老资金及外资。
// 监管更严 //
A股龙头化趋势的背后离不开政策的引导。作为资本市场改革的试验田,科创板试行的注册制下,公司发行定价更加市场化,与此同时,A股也迎来了最严退市年。
据Wind 数据统计,2020年,合计有17家A股企业退市。2020年12月31日晚间,沪深交易所发布退市新规,规则自发布之日起施行。值得注意的是,正式落地后的退市新规较此前的征求意见稿的退市力度再升级,全面修订了财务指标类、交易指标类、规范类、重大违法类退市标准。
发行注册制改革和退市趋严的政策增加了绩差股的投资风险,从而导致场内资金从相关股票撤离,追逐投资价值更高的核心资产。
市场人士表示,在机构投资者不断壮大的背景下,基本面主导的市场风格将强化,行业龙头白马将强者恒强,享受估值溢价。投资者应主动适应市场变化,树立价值投资理念,立足中长线投资。
(综合自中金、海通、兴业证券、中国基金报等)
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作者: 太平洋在线

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