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2021年 A股春季躁动行情不会缺席 主动型外资净流入趋势不变

历年一季度大多演绎“春季躁动”行情,核心原因:流动性最为宽松的季节,信贷、社融均在一季度投放高峰(金麒麟分析师)期;企业存款活期化(年终奖发放等因素);预热“两会”,对“两会”政策的期待等。复盘...
历年一季度大多演绎“春季躁动”行情,核心原因:流动性最为宽松的季节,信贷、社融均在一季度投放高峰(金麒麟分析师)期;企业存款活期化(年终奖发放等因素);预热“两会”,对“两会”政策的期待等。复盘(2009-2020年)这12年中的一月份,除了10&11&16年A股普跌外,其他年份的一月取得了全面或结构性上涨;一月进入开工淡季,宏观经济景气度无法证伪,驱动市场的因素更多的是事件或产业政策主导;从市场风格上看,历史上一月份A股(主板:创业板)为6:4,风格上“科技、消费、顺周期”取得超额收益的比例4:3:2。
整体来看,随着海外新一轮刺激的落地,全球流动性泛滥格局未变,A股仍是全球资金追逐的资产,主动型外资净流入趋势不变。后续聚焦五方面:1)中欧投资协议大概率近期签订(已兑现) 2)A股春季躁动(跨年行情)择机提前启动(已兑现);3)美联储释放宽松信号以及美抗疫刺激方案通过4)拜登上台后的施政纲要-新能源,限制传统能源;5)“两会”政策预期。我们认为1月A股“春季躁动”行情不会“缺席”。1月份行业配置上除了重视必需消费品配置外,受供给缺口的“煤炭”,另外,遵循美股映射也是重要的配置思路,如“新能源、电动车产业链(有色、电新)、消费电子链”等。
■风险提示:
海外刺激不及预期,海外疫情超预期,金融去杠杆加速。
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正文
01
中欧协议落地,春季行情如期而至
中欧投资协议正式签署,中欧关系迈入新阶段。2020年12月30日晚,中欧领导人宣布如期完成中欧投资协定谈判,结束历时7年的“长跑”。商务部表示,协定涉及领域远远超越传统双边投资协定,谈判成果涵盖市场准入承诺、公平竞争规则、可持续发展和争端解决四方面内容。商务部条法司负责人表示,在市场准入方面,协定采取的是准入前国民待遇加负面清单模式。中方首次在包括服务业和非服务业在内的所有行业以负面清单形式作出承诺,实现与《外商投资法》确立的外资负面清单管理体制全面对接。欧方也在协定中对我承诺其较高的市场准入水平。下一步,双方将开展文本审核、翻译等工作,力争推动协定早日签署。
从战略的角度讲,目前中国已经是欧盟第一大贸易伙伴,欧盟是中国的第二大贸易伙伴,中国与欧盟之间进一步发展战略伙伴关系也是必然选择。在协议签订后,中国可能同意向欧盟企业开放多个领域的市场,包括制造业、金融服务、房地产、建筑,以及支持海运和航空运输的辅助服务。与之对应,中国争取到了欧盟同意向中国开放投资可再生能源领域。这将有利于新能源板块,为我国的光伏、风电企业的出口和投资带来增量市场。我们认为运输设备、采矿和能源开采、化工、金融和保险、通信和电子设备等行业有望受益于中欧全面投资协定的签署。
整体来看,20201年初市场环境依然偏有利,依然属于积极有为期。除了疫后经济企稳外,年初冲信贷也将带来相对宽松的流动性环境。从历史上看,商业银行往往会在年初加快信贷投放,形成年初冲信贷的局面。但需要注意的是,这种现象在市场预期利率下行的环境下较为显著,如2012年,2015年,2016年,2019年等,在经历了前一年利率下行之后,次年年初商业银行的信贷投放均出现了较为明显的加速。近期随着信用风险逐步释放,央行年末维护市场流动性的力度将大于往年,推动利率高位回落,年初商业银行信贷投放冲动有望强于2020年。
从结构上看,历年春季行情的主线都有所不同。2009年春季行情主要围绕四万亿计划展开;2011年则是来自周期品补库推动的周期行情;2012年在货币政策边际宽松和房地产政策放松预期的驱动下,周期品和房地产行业取得相对收益;2013年则是新型城镇化和美丽中国等政策推动各类相关主题;2014-2015年牛市期间,自贸区,一带一路,制造业升级,“互联网+”等相关主题均取得了较为明显的相对收益;2016-2017年,供给侧改革和新能源产业政策推进,周期品涨幅居前;2018年在金融去杠杆,行业集中度提升背景下,白马股成为春季行情主角;2019年,在流动性宽松,市场风险偏好修复背景下呈现普涨格局。2020年,在年初降准、专项债提前下达等政策支持下,成长和周期板块相对占优。
从风格指数来看,成长和周期风格相对占优。整体来看,成长和周期行业在过去12年春季行情中的涨幅分别18.8%和18.2%,相对消费(15.6%)和金融(15.7%)明显占优。这主要是由于春季行情主要来自于流动性宽松和市场风险偏好的修复,对流动性更加敏感的周期行业和更具有想象空间的成长行业所受到的提振会更加明显。从行业层面看,建材,有色,化工,电子,军工等行业在历年春季行情中整体表现较好。由于每年春季行情的驱动因素不尽相同,各年的领涨行业存在一定差异,但是整体来看,有色,建材,电子,综合,军工等行业在历年春季行情中的平均涨幅分别达到22.86%,21.96%,19.97%,19.77%和19.74%,位居前五。这一结论也和我们在风格分析中得到的成长和周期风格占优一致。
需要注意的是,春季行情往往并非全年主线,例如无论是2011年、2012年、2013年和2020年的周期股躁动、还是18年的金融地产股躁动、最后都出现了股价调整,也并非当年市场主线。
02
市场情绪逐步回升,北向资金流入回升
本周市场热度大幅回升。本周市场热度指数为28.3,本周均值较上周回升0.79,处于2013年以来52.4%分位水平。
主要指数换手率小幅回落。本周上证综指,中小板指,创业板指,上证50,沪深300,中证500,万得全A的流通市值换手率分别为1.08%,3.22%,4.36%,0.49%,0.78%,1.73%,1.36%,分别处于历史79%,24%,21%,81%,77%,62%,70%分位数水平。创业板和中小板换手率已经回到历史低位。
北向资金流入回升。本周北向资金净流入135.8亿元,流入规模较前周小幅上升,从行业上看,非银(43.4亿元)、电气设备(33.2亿元)、食品饮料(27.6亿元)等行业流入规模靠前。电子(-15.9亿元)、化工(-12.9亿元)、休闲服务(-11.4亿元)等行业流出靠前。
03
风险提示
海外刺激不及预期,疫苗效果不及预期,金融去杠杆加速。
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作者: 太平洋在线

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